In ihrer Sitzung im vergangenen Monat erörterten die Vertreter der Federal Reserve (FED) einen beschleunigten Zeitplan für die Zinserhöhung, beginnend mit einer voraussichtlichen Anhebung im März in Anbetracht der zunehmenden Unzufriedenheit mit der hohen Inflation. Die Beamten haben im letzten Monat auch ihre Überlegungen zum Abbau des 9 Billionen Dollar schweren Vermögensportfolios der Zentralbank intensiviert, wie aus dem Protokoll vom Januar hervorgeht

Zinserhöhung gilt als sicher

Sie waren sich einig, dass „wenn die Inflation nicht wie erwartet zurückgeht, es für den Ausschuss angemessen wäre, die akkommodierende Politik schneller zu beenden, als sie es derzeit erwarten“, heißt es im Protokoll der Sitzung vom 25. und 26. Januar, das am Mittwoch veröffentlicht wurde. Als die Fed die Zinssätze zwischen 2015 und 2018 anhob, tat sie dies schrittweise und nie mehr als einmal pro Quartal. Im Rahmen der wirtschaftlichen Aussichten, die sie im letzten Monat als am wahrscheinlichsten einschätzten, „deuteten die meisten Beamten im letzten Monat an, dass ein schnelleres Tempo bei der Zinserhöhung als in der Zeit nach 2015 wahrscheinlich gerechtfertigt wäre“, heißt es im Protokoll. Die Diskussion deutete darauf hin, dass die Beamten bereit waren, die Zinssätze in aufeinanderfolgenden Sitzungen, die etwa alle sechs Wochen stattfinden, zu erhöhen, was sie seit 2006 nicht mehr getan haben. Dies könnte zu einer Reihe von Zinserhöhungen im März, Mai und Juni führen.

Die Börse erwartet eine Zinserhöhung
Die Börse erwartet eine Zinserhöhung

„Dies wird ein Jahr sein, in dem wir uns stetig von der sehr akkommodierenden Geldpolitik entfernen, die wir eingeführt haben, um mit den wirtschaftlichen Auswirkungen der Pandemie umzugehen“, sagte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell auf einer Pressekonferenz nach der Sitzung im letzten Monat. Das Protokoll zeigte auch, dass die Beamten ihre Überlegungen darüber fortsetzten, wie aggressiv sie ihr 9-Billionen-Dollar-Vermögensportfolio schrumpfen können, gab aber nur wenige neue Hinweise darauf, wie dies später in diesem Jahr geschehen könnte. Dieser Schritt ist eine weitere Möglichkeit für die Fed, die finanziellen Bedingungen zu straffen, um die Wirtschaft abzukühlen. Die Fed-Beamten haben sich letzten Monat darauf geeinigt, ihr Anleihekaufprogramm aus der Pandemie-Ära Anfang März auslaufen zu lassen.
Aus dem Sitzungsprotokoll geht hervor, dass die Fed-Vertreter im vergangenen Monat damit zufrieden waren, wie die Finanzmärkte ihre jüngsten Signale in Bezug auf bevorstehende Zinserhöhung interpretiert hatten. Die Debatte der Fed darüber, wie schnell die Zinsen angehoben werden sollen, hat sich jedoch aufgrund der seither veröffentlichten Daten verschärft.

Das Arbeitsministerium meldete Anfang des Monats einen überraschend hohen Beschäftigungszuwachs im Januar – trotz eines Anstiegs der Infektionen durch die Omiron-Variante von Covid-19. Letzte Woche meldete das Arbeitsministerium, dass die Inflation im Januar auf ein neues Vier-Dekaden-Hoch gestiegen ist. Und am Mittwoch meldete das Handelsministerium, dass die Einzelhandelsumsätze, ein Maß für die Ausgaben in Geschäften, im Internet und in Restaurants, im Januar saisonbereinigt um 3,8 % gegenüber dem Vormonat gestiegen sind, der stärkste monatliche Anstieg seit März letzten Jahres. Bis zur nächsten Fed-Sitzung am 15. und 16. März müssen die Diskussionen noch einige Wochen andauern. Sie könnten jedoch dazu führen, dass sich einige Beamte dafür aussprechen, mit einer größeren Anhebung um einen halben Prozentpunkt zu beginnen, anstatt mit dem üblichen Schritt von einem Viertelprozentpunkt. Die Fed hat die Zinsen seit 2000 nicht mehr um einen halben Prozentpunkt angehoben.

Wie sehen die nächsten Schritte aus?

Eine Zinserhöhung birgt auch Risiken. Bis Ende letzter Woche hatten sich die Fed-Vertreter weitgehend gegen Marktspekulationen über eine Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt im März gewehrt. Doch am Montag deutete der Präsident der Fed von St. Louis, James Bullard, in einem Interview mit CNBC an, dass eine größere Anhebung notwendig sein könnte. Im Protokoll wurde eine solche Möglichkeit nicht direkt erwähnt, aber es wurde darauf hingewiesen, dass die Beamten „weiterhin betonen, dass die Aufrechterhaltung der Flexibilität zur Durchführung angemessener politischer Anpassungen auf der Grundlage von Risikomanagementerwägungen ein Leitprinzip bei der Durchführung der Politik in dem gegenwärtig sehr unsicheren Umfeld sein sollte“. Die Beamten müssen abwägen, ob größere, im Voraus vorgenommene Zinserhöhungen ihnen eine größere Flexibilität zur Verlangsamung von Zinserhöhungen später in diesem Jahr geben würden, wenn die Inflation zurückgeht, und ob sie nicht das Risiko eingehen, die Markterwartungen für noch größere und möglicherweise störendere Schritte zu schüren. Einige Beamte befürchteten, dass eine „größere Neuausrichtung der Vermögenspreise zu einem künftigen Abschwung beitragen könnte“, heißt es im Protokoll. Andere Beamte sagten, dass das Risiko eines plötzlichen Stimmungsumschwungs am Markt aufgrund von Änderungen der Fed-Aussichten durch eine klare und wirksame Kommunikation der Einschätzungen des Ausschusses über den angemessenen Weg der Geldpolitik gemildert werden könnte“, heißt es im Protokoll.

Wie genau die Fed ihre nächsten Schritte ausführt, hängt von Herrn Powell ab, der seit der Pressekonferenz im letzten Monat nicht mehr öffentlich gesprochen hat. Es ist möglich, dass er Anfang März seine zweimal jährlich stattfindende Anhörung vor dem Kongress abhalten wird, was es ihm ermöglichen würde, die Erwartungen für die März-Sitzung der Beamten zu steuern.

Das Protokoll „ist angesichts der unerwartet schlechten Inflations- und Lohndaten, die seit der Sitzung veröffentlicht wurden, nicht das letzte Wort“, sagte Ian Shepherdson, Chefökonom bei Pantheon Macroeconomics. Am Mittwoch prognostizierten die Märkte für Zinstermingeschäfte laut CME Group eine fast 80-prozentige Chance, dass die Fed die Zinssätze in diesem Jahr auf eine Spanne zwischen 1,75 % und 2 % anheben würde, was einer Anhebung der Zinssätze um einen Viertelprozentpunkt bei allen geplanten Sitzungen in diesem Jahr gleichkäme. Auf der Sitzung im letzten Monat erklärten die Beamten, dass die Inflation höher sei als erwartet und länger anhalte als erwartet. Die Beamten hoffen, dass die Inflation zurückgeht, wenn die Angebotsprobleme nachlassen und sich die Nachfrage von Gütern, deren Preise im vergangenen Jahr stark gestiegen sind, auf Dienstleistungen verlagert, wo die Inflation weniger extrem war.

Auf der Sitzung im letzten Monat wurden jedoch zahlreiche Risiken genannt, die die Inflation auf einem unangenehm hohen Niveau halten könnten, u. a. aufgrund steigender Mieten und eines anhaltenden Lohnwachstums, das einen eher traditionellen Inflationszyklus auslöst. Sie wiesen auch auf das Risiko hin, dass die Inflation aufgrund von Faktoren ansteigt, die außerhalb der Kontrolle der Fed liegen, wie z. B. eine russische Invasion in der Ukraine, die die Energiemärkte in Aufruhr versetzt, oder Verspätungen in der Schifffahrt, die durch pandemiebedingte Schließungen in Asien noch verstärkt werden.
Die Fed-Mitarbeiter prognostizierten letzten Monat, dass sich die Inflation – unter Verwendung des von der Zentralbank bevorzugten Maßes – in diesem Jahr auf 2,6 % verlangsamen würde, gegenüber 5,8 % im Dezember, so das Protokoll. Für das nächste Jahr wurde ein weiterer Rückgang der Inflation auf 2 % prognostiziert. Bei der Sitzung der Beamten im Dezember war der Stab von einem Rückgang der Inflation auf 2,1 % in diesem Jahr ausgegangen.

(FW)